Examinarea istoriei in spatele lui Anheuser-Busch 221 milioane de dolari Achizitia de artizanat Brew Alliance

Un pachet 12 Kona Big Wave Golden Ale

Craft Brew Alliance

Andy Thomas, seful executivului Craft Brew Alliance (CBA), ii place sa foloseasca metafore atunci cand explica scenarii complicate.

Dovada, nu cautati mai departe de anuntul din aceasta saptamana potrivit caruia Anheuser-Busch InBev a fost de acord sa achizitioneze in intregime producatorul de bere Kona, Widmer si Redhook, cu sediul in Oregon, printre altele.

Vorbind cu Forbes, Thomas a asociat istoria celor doua companii de 25 de ani cu o relatie pe termen lung oarecum complicata.

„Cu totii am trecut prin neplaceri intr-o relatie”, a spus el. „Uneori, te obisnuiesti atat de mult si nu iti dai seama ce face relatia unica.”

Inainte de a ne afunda in culisele acestor doua companii, sa examinam cateva dintre cele mai importante momente ale anuntului de fuziune din aceasta saptamana.

Ca parte a tranzactiei cu numerar, care se preconizeaza sa se incheie in 2020 in urma unei revizuiri antitrust federale obligatorii, AB va achizitiona restul de 68,8% din ACB pe care nu il detine deja pentru 16,50 USD pe actiune. Aceasta insumeaza aproximativ 221 milioane dolari, excluzand aproximativ 130 milioane dolari in pasivele de care AB va fi, de asemenea, responsabila.

Oferta A-B de 16,50 dolari pe actiune valorizeaza CBA la aproximativ 321 milioane dolari, sau aproximativ 290 dolari pe baril, in conformitate cu Vivien Azer, Cowen si Company. Marca Kona in sine, care reprezinta aproximativ doua treimi din volumul CBA, este evaluata la aproximativ 445 de dolari pe baril, a remarcat Azer. Prin comparatie, marca Ballast Point s-a vandut cu aproape 3.500 USD pe baril in 2015.

All-in, AB va cheltui aproximativ 351 de milioane de dolari pentru dreptul de a detine si controla cea de-a saptea cea mai mare companie de productie de artizanat din SUA, lucru pe care Thomas l-a declarat drept „castig solid” pentru toti factorii interesati de la ACB in timpul apelului de castiguri al companiei din trimestrul al treilea.

Array

.

Daca acordul este aprobat de Departamentul de Justitie al SUA (DOJ) si Comisia Federala a Comertului (FTC), AB InBev ar detine aproape doua duzini de marci de ambarcatiuni americane diferite. Pe langa etichetele Kona, Redhook si Widmer, portofoliul CBA include Appalachian Mountain Brewery (AMB), Cisco Brewers, Omission, Square Mile Cider si Wynwood Brewing.

Intre timp, AB, prin divizia „Brewers Collective”, detine deja 10 Barrel Brewing Co., Blue Point Brewing Company, Breckenridge Brewery, Devils Backbone Brewing Company, Elysian Brewing Company, Four Peaks Brewing Co., Golden Road Brewing, Goose Island Beer Companie, Karbach Brewing Co., bere cu platforma, Veza Sur Brewing Co., cidru de virtute si bere de buruieni rau.

Colectiv, cele 21 de marci diferite reprezinta mai mult de 2 milioane de barili de bere artizanala sau aproximativ 1% din totalul berii expediate de catre fabricile de bere interne in 2018 (166 de milioane de barili).

Odata finalizata, marcatorul „BREW” al CBA va fi de asemenea eliminat, iar compania care odata tranzactionata sub simbolul „HOOK” ​​va deveni oficial parte a „BUD”.

Insa, pentru a intelege pe deplin cum cea mai mare companie de bere din lume ar putea ajunge in cele din urma sa detina in totalitate unele dintre cele mai emblematice etichete de bere din lume – dintre care doua au mai mult de trei decenii si au ajutat la crearea categoriei de bere artizanala pe care o stim astazi – pentru a calatori inapoi in 1994. In acest moment, Widmer si Redhook au vandut mize minoritare catre AB in schimbul accesului garantat la vasta retea de angrosisti ​​de bere din intreaga tara.

La vremea respectiva, aceasta a oferit lui Widmer si Redhook o oportunitate de a ajunge la noi clienti din intreaga SUA, dar a pus bazele pentru achizitia eventuala a A-B 25 de ani mai tarziu.

Craft Brew Alliance s-a format in 2008

Craft Brew Alliance

CBA s-a format oficial in iulie 2008 prin fuziunea Redhook si Widmer (acelasi an InBev a dobandit AB).

Doi ani mai tarziu, Kona Brewing, care este cel mai important si cel mai important brand individual al CBA, s-a alaturat lansarii tranzactionate public dupa ce un parteneriat de distributie si distributie intre cele doua companii s-a dovedit de succes.

Aproximativ, directorii AB au inceput sa asiste la schimbarea consumatorilor catre berea artizanala – vanzarile au crescut cu 13% in 2011 – iar gigantul de bere a achizitionat Insula de gasca din Chicago pentru 38,8 milioane de dolari. CBA detinea de fapt 42% din Goose Island la acea vreme si a acceptat sa-si vanda participatia catre AB pentru 16,3 milioane USD in numerar.

Achizitia din 2011 de gasca Goose va continua sa defineasca cea mai recenta decada in producerea berii, declansand un val de tranzactii de fabricare a fabricii de artizanat in urmatorii 8 1/2 ani. In acelasi timp, productia de bere artizanala americana a fost mai mult decat dublata, pana la aproximativ 26 de milioane de barili in 2018, potrivit grupului comercial al industriei Brewers Association.

Realizand ca ar avea nevoie de mai mult de o mica fabrica de bere pentru a concura pe segmentul de bere cu crestere rapida, AB a continuat sa cumpere. A achizitionat alte opt companii de bere artizanala in urmatorii cinci ani si a infiintat oficial o divizie „high end” insarcinata cu vanzarea si promovarea fabricilor de bere mai scumpe.

In 2016, AB si-a restructurat acordul de distributie si producerea contractelor cu CBA, construind un cadru pentru achizitionarea procesului. In conditiile acordului comercial renegociat, AB a declarat ca va plati pana la 24,50 USD pe actiune pentru a achizitiona CBA pana la 23 august 2019.

Thomas a ajuns imediat sa lucreze pozitionand compania pentru o eventuala vanzare catre AB, in timp ce se pregatea simultan pentru posibilitatea ca o afacere sa nu se concretizeze niciodata. In 2017, CBA a reziliat un contract de fabricare a contractului cu Pabst si si-a vandut instalatia de productie din Woodinville, Washington. In 2018, CBA a cheltuit 45 de milioane de dolari pentru a achizitiona AMB, Cisco si Wynwood. Si la inceputul anului 2019, a infiintat o unitate de inovare – numita Experimentul de pH – care avea sarcina de a extinde interesul companiei dincolo de bere.

Toate aceste miscari au avut loc in timp ce compania a condus in spatele unei strategii „Kona plus” care a acordat prioritate vanzarilor de marci precum Longboard Lager si Big Wave fata de altele din portofoliu. Intre timp, CBA a rulat sistematic in distributia Widmer si Redhook, retras in vestul Pacificului de Nord-Vest.

Si in timp ce toate acestea se desfasurau, AB isi preia preluarea de 100 miliarde de dolari a rivalului global SABMiller. Cand un judecator federal a lichidat in sfarsit tranzactia la sfarsitul lunii octombrie 2018, multi observatori din industrie au crezut ca va fi urmatoarea achizitie de ACB.  

Ceea ce multi nu au avut in vedere atunci, a fost insa ca legatura dintre AB si CBA s-a consolidat considerabil din 2016 in parte, deoarece Thomas a gasit un aliat in Felipe Szpigel, pe atunci presedinte al diviziei de ambarcatiuni A-B.

In octombrie 2018, Szpigel a anuntat ca intentioneaza sa paraseasca AB si sa-si formeze propria aventura pentru bauturi. Asta insemna ca Thomas a avut mai putin de un an pentru a-l convinge pe presedintele ambarcatiunii AB, recent numit Marcelo „Mika” Michaelis, de avantajele oferirii unei oferte calificate.

„Una dintre provocari este aceea ca corporatiile sunt influentate de oamenii care le conduc”, a spus el pentru Forbes. „Felipe si Mika sunt doi oameni complet diferiti, dar amandoi sunt oameni buni.”

De-a lungul anului 2019, Thomas a trimis sute de intrebari cu privire la probabilitatea unei intelegeri cu AB. Analistii, jurnalistii, angajatii si actionarii au fost toti interesati sa stie ce va tine viitorul.

In luna mai, in urma unui anunt potrivit caruia Boston Beer va achizitiona popularul birou de arta Delaware, artizanal Dogfish Head, pentru 300 de milioane de dolari, un actionar minoritar a trimis o scrisoare consiliului de administratie al CBA, indemnandu-i sa ia in considerare o vanzare.

In acelasi timp, vanzarile generale de ambarcatiuni incepeau sa incetineasca, pe masura ce bautorii tranzactionau bere pentru seltzer tare.

„Cu efectele combinate ale tendintelor din [industria] berii artizanale si provocarile inerente ale CBA de a creste veniturile, profitabilitatea si fluxul de numerar, credem cu tarie ca compania trebuie sa caute o vanzare pentru a maximiza valoarea actionarilor”, a scris David Cohen, fondatorul a fondului de investitii private cu sediul in Boston, Midwood Capital Management LLC.

Apoi, cu doar 16 zile inainte de termenul limita pentru 23 august, AB a anuntat achizitia de bere cu arta de bere cu artizanat, cu crestere rapida a platformei de bere din Ohio. Pentru unii, acest lucru a semnalat ca nu s-a intamplat o intelegere cu ACB.

A sosit 23 august si in loc sa plateasca mai mult de 320 milioane dolari (24,50 USD / actiune) pentru a cumpara restul de 13,4 milioane de actiuni de BREW pe care nu le detinea, cea mai mare companie de bere din lume a ales sa cheltuiasca 20 milioane USD ca parte a unei taxe negociate anterior pentru neprezentarea unei oferte calificate inainte de termen.

Anheuser-Busch InBev intentioneaza sa cumpere Craft Brew Alliance

Anheuser-Busch InBev

Unii au vazut decizia lui A-B de a trece ca o admitere ca CBA si marcile sale nu merita sa fie cumparate. Scriitorul de bere Jeff Alworth, care a scris o carte despre istoria lui Widmer Brothers, numita Widmer Way , a spus ca este fericit personal ca nu a fost lovit niciun acord si a sustinut ca o achizitie ar fi proasta pentru scena berii Portland.

„Sub conducerea AB InBev, acea fabrica de bere si brandul Widmer ar deveni elemente rand pe o foaie de mii, supravegheata de cineva din New York sau Leuven – sau cine stie unde. Cu siguranta niciun loc care sa-i pese de mostenirea berii Portland ”, a scris el la acea vreme.

In timp ce Alworth ridica picturi ale lui Widmer Hefe pentru sarbatorirea stirilor, Thomas – care a preluat functia de director general al CBA in 2014 dupa ce a functionat timp de trei ani in functia de presedinte al operatiunilor comerciale – si-a exprimat frustrarea intr-o declaratie pregatita.

„Desi dezamagit, cu aceasta decizie luata, conducerea isi poate indrepta atentia catre perfectionarea alternativelor strategice pentru a maximiza valoarea actionarilor”, a spus el la acea vreme.

A fost un moment potential care defineste cariera pe care Thomas a petrecut ani de zile arhitectandu-l. Si dupa ce a asteptat ca AB sa scoata proverbiala intrebare, Thomas a fost acum confruntat cu realitatea grea de a fi nevoit sa reintre in bazinul de intalnire. Provocarea, desigur, ar fi sa descopar cum sa gestionati o punga mixta de marci de bere care au fost adanc incorporate in reteaua angrosistului AB.

In cele din urma, Thomas si Michaelis stiau ca cele doua companii sunt mai puternice impreuna decat erau separate, dar nu la 24,50 USD o actiune. In urmatoarele opt saptamani, perechea a negociat un pret de achizitie care se ridica la o reducere de aproximativ 107 milioane de dolari pentru AB (neincluzand plata de 20 de milioane de dolari).

Intrebat daca a crezut ca strategia lui Michaelis este reducerea costurilor unei achizitii, Thomas a implementat o alta metafora.

„Este ca si cum ai pune casa pe piata”, a spus el. „S-ar putea sa crezi ca merita un numar si il poti scoate acolo, dar s-ar putea sa nu fie realitate.”

Asadar, in timp ce valoarea CBA ar putea sa fluctueze in functie de ceea ce un cumparator este dispus sa plateasca de fapt, ceea ce este sigur este faptul ca piata berii de astazi arata mult diferit fata de cea din 2016, cand initial cele doua companii au pus bazele unei fuziuni. Categoria ambarcatiunilor a crescut cu 12 la suta in 2015, in acelasi an s-au incheiat o pereche de oferte blockbuster – Ballast Point a fost vanduta Constellation Brands pentru 1 miliard de dolari, iar Lagunitas a vandut o participare de 50% lui Heineken intr-o tranzactie despre care se credea ca valoreaza 500 de milioane de dolari.  

Aceste realitati nu se intampla astazi. Vanzarile de artizanat au crescut cu doar 4 la suta anul trecut, iar evaluarile au scazut constant de la vanzarea lui Ballast Point. Atat Thomas cat si Michaelis au recunoscut acest lucru cand au revenit la masa de negocieri.

„A existat oportunitatea de a revizui modul in care am combinat acest lucru, deoarece lotul sa schimbat din 2016 si nu traim in aceeasi lume in care am trait atunci”, a spus Thomas.

Cu toate acestea, oferta A-B de 16,50 dolari pe actiune „reprezinta mai bine decat un multiplu EBITDA de 30x”, a notat Thomas in timpul apelului de castiguri de miercuri.

Pana la urma, toti factorii interesati vor primi ceva ce isi doresc. AB va obtine un grajd de marci puternice de artizanat la un pret corect, iar actionarii CBA vor primi evenimentul de lichiditate pe care si-l doreau de mult timp. Intre timp, Thomas va ajunge in sfarsit sa nu mai raspunda la intrebari despre viitorul companiei, iar angrosistii AB vor avea mai multa claritate in ceea ce priveste prioritatile marcii.

Dupa cum afirma Thomas, „exista o diferenta in a face parte din familie fata de a face parte din familia extinsa.”

Intr-adevar, daca acordul este aprobat, CBA va fi in sfarsit complet integrat in familia AB – chiar daca aceasta integrare a fost mai mult o casatorie aranjata decat o dragoste la prima vedere.