Perspectivele pentru actiunile europene nu sunt frumoase, deoarece o recesiune a castigurilor pare probabila impreuna cu o perioada prelungita de rate ale dobanzilor ridicate, dar investitorii spun ca o mare parte din vestile economice proaste sunt evaluate si ar putea – in unele cazuri – chiar oferi sprijin.
Razboiul din Orientul Mijlociu a provocat o grabire catre activele de refugiu, dar semnalele bancherilor centrali ca ar putea sa nu mai ridice ratele dobanzilor au impins indicele paneuropean STOXX 600 aproape de maximele de trei saptamani.
Dupa o lunga perioada de scepticism fata de actiunile europene, unii investitori si analisti isi gasesc motive de optimism.
O combinatie de rate ridicate a dobanzilor, geopolitica incordata si o economie in slabire nu este de obicei favorabila pentru actiuni, a spus Jefferies luni. Dar in mediul actual – in care randamentele in crestere ale obligatiunilor au atras fonduri de la actiuni – s-ar putea ca „vestea proasta sa fie o veste buna”.
„Orice semn de slabiciune in economie ar duce la scaderea randamentelor reale si ar ajuta activele riscante”, a spus strategul Mohit Kumar.
Deutsche Bank recomanda o pozitie supraponderala, spunand ca o crestere mai slaba, castigurile ratate si o reticenta in randul bancilor centrale de a reduce ratele sunt in mare parte pretuite, „lasand potentialul de crestere din surprize pozitive”.
Se asteapta ca companiile europene sa intre in prima recesiune a castigurilor – doua trimestre consecutive de scadere a castigurilor – din 2020.
In al treilea trimestru, veniturile companiei STOXX 600 sunt prognozate sa scada cu 11,4% fata de an, dupa o scadere de 5,9% in trimestrul precedent, potrivit LSEG I/B/E/S, sezonul de raportare trimestrial fiind complet leagan saptamana aceasta. Cresterea castigurilor este de asteptat sa revina doar in al doilea trimestru al anului 2024.
Dar actiunile europene au preturi mai bune pentru o recesiune decat omologii lor americani, a spus Matthew McLennan, co-seful echipei First Eagle Global Value.
„Intr-un fel, piata americana stabileste pretul unei situatii ca si cum am iesi din recesiune si avem multa crestere in fata, in timp ce cred ca pietele europene pretuiesc o realitate mai complexa”.
STOXX 600 se tranzactioneaza la castigurile forward de 11,6 ori, comparativ cu 17,8 ori pentru US S&P 500 (.SPX). STOXX a crescut cu 6% in 2023, fata de castigul de 14% al S&P.
Intre timp, Goldman Sachs se asteapta la randamente pozitive, dar scazute, in urmatoarele 12 luni pentru piata europeana.
EVEREST PRETUL IN
Piata a stabilit pretul intr-un scenariu „Everest”, in care o crestere rapida a ratelor dobanzilor este urmata de o scadere la fel de rapida, mai degraba decat intr-un scenariu „Table Mountain”, in care ratele sunt fixe la niveluri mai inalte, a spus Oliver Collin, co- sef al actiunilor europene la Invesco.
Aceasta inseamna ca actiunile care sunt ajutate de rate ale dobanzilor mai mari ar putea fi tranzactionate cu o reducere in raport cu riscurile si, prin urmare, au potential de crestere, a spus el.
„Actiunile care beneficiaza de „Table Mountain” sunt aceleasi tipuri de actiuni care beneficiaza de cresterea ratelor… de exemplu, banci, companii financiare, companii de asigurari. Si aceste actiuni se tranzactioneaza foarte, foarte ieftin, deoarece piata spune „este Everest’”.
Prognozele castigurilor pe actiune (EPS) pentru bancile europene peste 12 luni sunt in prezent la cel mai inalt nivel din 2008, dar cotele acestora sunt cu 70% sub maximele din 2007, dupa ce turbulentele din sectorul bancar din martie au zguduit investitorii.
Performantii europeni, cum ar fi unele dintre ingredientele chimice, bunurile de lux si companiile de hardware tehnologic, s-ar putea lupta pentru ca par scumpe, a spus Collin.
Cele mai mari companii din Europa dupa valoarea de piata – producatorul de bunuri de lux LVMH (LVMH.PA) si producatorul de medicamente Novo Nordisk – tranzactioneaza la prognozele EPS pe 12 luni de 20, respectiv de 34 de ori.
LVMH a raportat deja o crestere mai lenta a vanzarilor in al treilea trimestru.
In ultimii 50 de ani, cand bancile centrale au incetat sa creasca ratele dobanzilor, actiunile europene au avut de obicei tendinta de a creste – atunci cand acest sfarsit nu a fost urmat de o recesiune economica.
Cand sfarsitul unui ciclu de inasprire a dus la recesiune, a urmat o corectie de 20% sau mai mult, arata datele BofA.
Ayesha Akbar, manager de portofoliu multi-active la Fidelity, favorizeaza sectoarele defensive, cum ar fi asistenta medicala si produsele de consum de baza, deoarece „viitorul pare provocator pentru actiunile europene… Probabil ca ratele vor trebui sa ramana restrictive pentru ceva timp”.
McLennan, de la First Eagle, a spus ca euro mai slab a sustinut in parte perspectivele pentru actiunile europene. Moneda unica se indreapta spre o a treia scadere anuala fata de dolar.
„Exista o anumita posibilitate ca actiunile europene, atat prin evaluarea lor, cat si prin evaluarea valutara, sa se descurce mai bine decat actiunile americane intr-o perioada de timp”.
